淮水东边旧时月，夜深还过女墙来

这首诗咏怀石头城，表面看句句写景，实际上句句抒情
诗人写了山、水、明月和城墙等荒凉景色，写景之中，深寓著诗人对六朝兴亡和人事变迁的慨叹，悲凉之气笼罩全诗

诗一开始，就置读者于苍莽悲凉的氛围之中

开头两句写江山如旧，而城已荒废
山围故国周遭在，首句写山
山围故国，故国即旧城，就是石头城，城外有山耸立江边，围绕如垣墙，所以说山围故国
周遭，环绕的意思
潮打空城寂寞回，这句写水
潮打空城，石头城西北有长江流过，江潮拍打石墙，但是，城已荒废，成了古迹，所以说潮打空城
这两句总写江山如旧，而石头城已荒芜，情调悲凉，感慨极深

后两句写月照空城
淮水东边旧时月，旧时月，诗人特意标明旧时，是包含深意的
淮水，即秦淮河，横贯石头城，是六朝时代王公贵族们醉生梦死的游乐场所，这里曾经是彻夜笙歌、纸醉金迷、欢乐无尽的不夜城，那临照过六朝豪华之都的旧时月即是见证
然而曾几何时，富贵风流，转眼成空
如今只有那旧时月仍然从秦淮河东边升起，来照著这座空城，在夜深的时候，还过女墙来，依恋不舍地西落，这真是多情了
然而此情此景，却显得更加寂寞了
一个还字，意味深长

李白《苏台览古》有句云：“只今惟有西江月，曾照吴王宫里人
”谓苏台已废，繁华已歇，惟有江月不改
其得力处在“只今惟有”四字
刘禹锡此诗也写江月，却并无“只今惟有”的限制词的强调，也无对怀古内容的明点
一切都被包含在“旧时月”、“还过”的含蓄语言之中，溶铸在具体意象之中，而诗境更浑厚、深远

诗人把石头城放到沉寂的群山中写，放在带凉意的潮声中写，放到朦胧的月夜中写，这样尤能显示出故国的没落荒凉
只写山水明月，而六代繁荣富贵，俱归乌有
诗中句句是景，然而无景不融合着诗人故国萧条、人生凄凉的深沉感伤

诗人在朝廷昏暗、权贵荒淫、宦官专权、藩镇割据、危机四伏的中唐时期，写下这首怀古之作，慨叹六朝之兴亡，显然是寓有引古鉴今的现实意义的
江城涛声依旧在，繁华世事不复再
诗人怀古抒情，希望君主能以前车之覆为鉴